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高盛深度解读下半年全球投资指南

来源于 商业见地网 作者:高盛 2015-07-27 星期一

高盛在2015下半年宏观展望报告中表示,随着尾部风险缓解,维持对风险资产的偏好,此外预计波动性高企、债市/股市关联的稳定性下降。

高盛在2015下半年宏观展望报告中表示,随着尾部风险缓解,维持对风险资产的偏好,此外预计波动性高企、债市/股市关联的稳定性下降。

 第一部分

今年1季度风险资产表现强劲,但是从4月中旬开始却呈现出了与1季度近乎镜像的相反走势,股票等风险资产经历了显著下跌。

最初这一趋势由债券抛售潮始动,但是随着市场对希腊和中国的担忧加深,抛售情况也愈演愈烈。

随后希腊和中国的不确定性开始减少,并且全球经济增长的预期依然向好,我们越来越倾向于在配置调高风险资产的比例。

因为之前市场出现修正,所以当前我们看到很多机会。值得注意的是,希腊救助计划的进展仍然是风险资产能否企稳的关键因素。

我们维持超配股票的策略,股市之前的修正将来带可观的潜在回报。股票资产从1季度末的较高估值回落,给了我们更佳的缓冲空间。我们预期整个股市的盈利水平将提升,债市收益率也将缓慢上涨。企业的盈利增长情况将是决定股市回报水平的关键因素。

我们维持低配债券的策略,预计希腊风险消失后,债市收益率将缓慢上升。如今长期债券的定价并未能充分计入未来的通胀,美联储近十年来的首次加息也将增加10年期美国国债收益率上升的压力。不过,短期来看,希腊救助在实施层面的风险可能仍压低收益率。

预计美国和德国的10年期国债收益率差将扩大。尽管短期来看德国国债并不会比美国国债走的更强,但从12个月的期限看,美国10年期国债的价格表现会落后于德国,收益率差也将扩大。预计到2016年底,这一利差将达到200基点左右,主要因货币政策差异、通胀、GDP增速、各国的财政形势差异。

我们推荐直到年底都要最低配的仍然是大宗商品,大宗商品有望成为今年余下时间里表现最差的资产。我们的商品研究团队认为,全球商品处于周期性熊市中(特别是原油和工业金属),这反映出(矿企)此前十年的高资本开支(如今换来了过剩的产量)。

我们仍然维持美元对绝大多数G10国家货币将走强的观点,特别是欧元、日元以及商品货币(如澳元、纽元、加元)。这主要受到美国经济数据越来越好、日本和欧元区通胀抬升势头减弱、大宗商品的价格不断下跌的推动。我们预计新兴市场国家的的货币将进一步走弱,因为内外部的双重不平衡。

下图显示高盛对3、6、12月的各类资产回报预期(OW=超配,N=中性,UW=低配):

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