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李迅雷:2017年“股金汇债房”怎么配?

来源于 齐鲁证券资管 作者:齐鲁资管首席经济学家 李迅雷 2016-12-29 星期四

在资产配置方面,我认为居民家庭应该对现有资产配置结构做出调整。

在资产配置方面,我认为居民家庭应该对现有资产配置结构做出调整。

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有人说,2016年经济回暖了,因为到了第三季度,发电量、工业增加值、国有企业盈利、还有PPI都在往上走。我认为,还是要看“因”是什么,即经济的L型走势是靠什么来实现的,为此投入有多大。2016年中国经济能够稳在6.7%,背后主要靠财政持续发力、货币总体宽松以及居民购房加杠杆。

辨析“经济回暖”

从拉动经济增长的三驾马车看,投资主要靠政府主导的基建投资来拉动,房地产投资增速的反弹归功于年初购房优惠政策的刺激;最终消费对经济增长的贡献加大,主因是资本形成(投资加存货)在GDP中的比重下降,主要来自制造业投资增速的下降。此外,出口全年仍为负增长,反映了全球经济的疲弱以及中国出口竞争力的下降。

2015年至今,货币政策和财政政策对于稳增长的贡献,是否可以用“洪荒之力”来形容呢?比如,2016年1-11月社会融资规模增量累计为16万亿元,比去年同期多了2.49万亿元;新增贷款12.34万亿元,同比增长12.5%;广义货币(M2)余额153万亿元,同比增长11.4%。这说明货币和信贷的增速仍远超GDP增速。

在财政政策方面,今年乘用车销量大增,前三季度增速达到13%,其中一个重要原因就是国家对小排量乘用车实行车辆购置税减半征收。当然,税收优惠只是财政发力的一种形式而已,财政发力更多采取大幅增加支出的方式,如2016年前10个月基建投资的同比增速接近20%,国企的固定资产投资增速超过20%。

如此大的投放,肯定增加了财政赤字,虽然名义财政赤字率为3%,但我估计“广义财政赤字率”应该在5%左右,如发改委通过国家开发银行和农业发展银行定向发行的长期专项建设债券,实际上就是金融化的财政支出。

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