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中国金融周期下半场房价下跌难以逃避,只是路径不一样而已!

来源于 首席经济学家论坛 作者:彭文生 2017-01-09 星期一


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还有一个就是我们的财政税收制度,我们的财政税收制度丧失了调节收入分配的功能。我们比较一下中国和美国对个人转移支付占财政支出的比重,以及资本性支出,也就是投资占财政支出的比重,正好反过来。我们通过个人转移支付调整收入分配这个功能很小,导致的结果是什么呢?

就是我们中国贫富差距扩大以后,不能靠财政调节收入分配,靠什么稳增长呢?靠投资稳增长,投资拉动高污染的行业。我们看一张图,美国的可支配收入和市场收入,就是在财政税收和转移支付调整之前,大家看美国的贫富差距在持续扩张,但是美国消费差距没怎么扩张。

所以前两年我记得讨论21世纪资本论的时候有一个观点说这不是问题,美国人消费的差距其实不是那么大,我们生活的目的不就是消费嘛,消费才给我们带来福利,财富是身外之物,既然消费差距没有扩大,贫富差距扩大有什么问题呢。美国消费差距为什么没有扩大,这是美联储的研究,美国的可支配收入差距没有怎么扩大,这是它的财政调节收入分配起到了很大的作用。这都是我们现在面临的问题。

通胀的压力从什么地方来,也有几个因素,一个是隐性通胀转为显性的通胀,环保压力推升价格,潜在增速下行,价格对需求刺激的弹性增加。什么叫隐性通胀转为显性通胀。中国的CPI低估了,真正的通胀率,低估了重要的来源就是房租,我们的CPI是用房租来衡量成本的,而我们中国自有住房比重非常高,9%,所以租房市场非常小,流动性很低,大部分年轻人追求自己购房,所以房地产价格或者住房价格和租金之间的综合体可能才是真正的比较准确的衡量住房成本的一个指标,它导致的结果是什么呢?导致的结果是CPI住房权重被低估,同时通胀率住房成本的上涨率被低估,两个因素导致CPI衡量通胀被低估。

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